監督、首次公開上市釋股策略與價格低估現象之研究(ppt 62頁)

壹、緒 論
貳、基本模型
參、控製權沒有流動市場的IPO釋股策略與價格
肆、控製權具有流動市場的IPO釋股策略與價格
伍、私人利益對IPO釋股策略與價格低估現象的影響
陸、結 論

壹. 緒 論
IPO價格低估現象一直是財務經濟學界所未能合理解釋的謎題 。
為揭開此謎題，過去曾經有不少文獻嚐試由不同的思考層麵，進行理論辯正，如避免法律控訴、發行者與投資銀行信息不對稱、贏家天譴(winner’s curse)、信息昂貴、訊息散布(Signalling)、管製、財富重分配與市場不完、瀑布流(cascade)、以及所有權結權與公司治理。
本研究嚐試由新舊股東皆能獲得極大化預期財富的事前分配效率觀念，詮釋外部投資人的監督、控製對IPO釋股策略與價格低估現象的關係。
就事前的觀點而言，一個好的IPO承銷機製，必須要具備足夠的誘因，誘使企業主、積極投資人與散戶參與，並創造出三贏的局麵。
企業主對公司的控製權在IPO之後，即有可能會發生轉移的情形，所以為帶來個人更多財富，並避免控製權的流失，IPO階段的釋股策略，對企業主而言，將具有非常重要的意義。
本研究所設定的承銷方式為，在IPO階段，企業主僅釋出部份持股比率，由投資銀行區別積極投資人與散戶，積極投資人的銷售采拍賣方式，在沒有價格歧視的情況下，散戶依拍賣結果的價格認購。拍賣流標與散戶認購不足，皆表示IPO失敗。成功的IPO表示，外部投資人(積極投資人與散戶)皆具有足夠的參與誘因，亦即外部投資人皆預期IPO的新股認購可以獲得相當利益。

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