煤炭行業季度報告（PDF 11）

投資要點：
8月是繼3月份之後的今年第二個煤炭供求高峰。二季度，電力、煤炭供求旺季特征繼續走強，並且帶動多項反映煤炭供需關係的指標持續好轉，與此同時，全國大部分地區的煤炭供求關係由平轉旺，煤炭價格相繼在主要煤炭集散地出現反彈，部分地區的煤炭價格已接近或達到了今年以來的高位。
同時，煤炭生產繼續加速，產量構成趨向合理；全國鐵路和主要港口煤炭發運量和增長速度均在8月份創今年以來單月最好水平；電力供求旺季特征繼續延續，電煤消耗再創新高，電煤庫存水平略有下降；秦皇島港煤炭庫存得到恢複，供求關係逐漸走穩；煤炭出口繼續保持下降趨勢。
今後幾個月以整體平穩為主，產能過剩局麵依舊存在。在未全麵進入冬儲煤時間段的9、10月份，產能過剩的壓力會更將明顯。此疲軟局麵因電廠的冬儲煤、民用煤的增加等原因有望在10月底以後出現轉變。年底煤炭市場不利因素也相當集中，各家冬儲煤告以段落，民用煤保持穩定、鐵路運力不斷釋放以及國有礦井供應量的增加等，有利不利因素的搏弈將影響年底的煤炭市場，煤炭市場將可能再次麵對壓力、遭遇挑戰。
2006年上半年，國內煤炭價格繼續上漲，高企的煤炭價格給煤炭行業上市公司帶來了豐厚的利潤，直接表現為該類上市公司各項財務指標與其他行業上市公司相比優勢明顯。
未來總體平衡的供求關係、國內小煤窯極低的采掘成本、極高的對油的轉換成本、以及國內相對豐富的礦產儲量等因素都不支持四季度煤炭行業上市公司的估值水平向上遷移，因此，煤炭行業上市公司經營業績的絕對增長是影響其股票價格的最重要因素。綜上所述，我們給予煤炭行業“中性”評級。

..............................