食品飲料業投資策略報告(pdf 12頁)

一、理論研究之演進：並購的上中下策
二、投資策略：給予高成長公司25 倍PE 估值
三、行業及部分重點公司小評

一、理論研究之演進：並購的上中下策
達能增持光明乳業、英博10 倍PB 收購雪津等事件，讓我們不得不對食品飲料類公司
如何估值的問題作進一步思考。
《食品飲料業圖譜》報告裏我們確定了食品飲料業研究的總體框架，按“銷售半徑大
小”與“走高端或大眾化”兩項指標將整個行業分為三類；在《食品飲料業2006 年投資策
略報告》之模型延伸中，我們順帶提到，我們的模型還可以評判品牌價值，即“銷售半徑
越大，品牌價值性越高；定位越高端，品牌價值性越高”（當然，品牌運營時間、銷售額、
利潤、ROE 等指標也都是重要評測要素），我們認為行業龍頭的品牌價值由高到低排序應
該是：高端化陽型公司>大眾化陽型公司>陰型公司，而在陰型公司裏，高端產品市場占有
率大的公司品牌價值更高，比如青啤高於燕京。……

..............................