行業配置策略報告(pdf 53頁)

行業配置策略報告目錄：
1. 誇父逐日——投資主題追隨產業結構升級而變遷.... 6
1.1 1992-1995 年：短缺構築繁榮...... 7
1.2 1996-2001 年：GDP 增長率及通脹率雙高時代終結，藍籌初登曆史舞台....... 7
1.3 1999－2001 年：盛極而衰的全球性“Internet Bubble”....... 8
1.4 2002-2004 年：“重工業盛宴”演繹的局部牛市...... 9
1.5 2005 年至今：供給能力超強下尋找新需求，路在何方？..... 9
2．“換檔期”的產業版圖變遷— —2006 年中國經濟展望及產業發展機會... 11
2.1 宏觀經濟：高速增長後的“換檔期”.........11
2.2 產業前景：“換檔期”的版圖變遷........13
3．投資主題一：多角度探尋“減速經濟”的增長脈絡... 20
3.1 減速背景中盈利周期延長的行業...20
3.2 國際產業遷移中受益的行業和企業........26
3.3 選擇產業集中後的勝出者.........30
4．投資主題二：估值與資產定價再衡量........ 34
4.1 選取具有國際估值優勢的行業....34
4.2 尋找能持續為股東創造價值的公司........35
4.3 人民幣升值——定價“接軌”、“糾錯”的重要途徑.......37
5．國泰君安行業投資評級........ 40
圖表目錄：
圖表 1：1991～2005 年中國經濟與證券市場投資主題...... 6
圖表 2：國內鋼鐵綜合價格與毛利(元／噸)......... 9
圖表 3：2005 年年初以來行業漲跌幅度排序(2005 年1 月4 日-11 月28 日) ........10
圖表 4：全球主要經濟體GDP 年增長率對照圖......12
圖表 5：製造業行業淨利潤/主營業務收入的變化...13
圖表 6：土地資源價格上升趨勢難以扭轉..15
圖表 7：美國工業化過程中產業結構的變化：服務業發展速度超越製造業....16
圖表 8：中國三大產業結構比重：第三產業比重偏低......16
圖表 9：政府投資增長將彌補民間投資下降........18
圖表 10：消費率被低估：考慮商品房銷售額的修正消費率........19
圖表 11：“十一五”期間電網平均投資額提高90%（單位：十億元）........21
圖表 12：近五年社會消費品零售總額增長情況....24
圖表 13：2004.9~2005.10 電力行業利潤與煤價關係......25
圖表 14：電煤供需06 年出現階段性拐點（億噸）.......25
圖表 15：中厚板價格走勢（單位:元）....26
圖表 16：幹貨箱毛利率隨鋼價回落.......26
圖表 17：2004 年外商直接投資（FDI）的產業投向（單位：萬美元） ........27
圖表 18：振華港機的全球市場份額穩步提升......30
圖表 19：國泰君安重點公司估值指標與SP500 對比.......35
表格目錄：
表格 1：1996 年上漲幅度最大的前十支股票及所屬行業.... 8
表格 2：1999 年夏季部分中國“網絡概念股”漲勢....... 8
表格 3：國內主要機構對2005 年宏觀經濟指標預測值....11
表格 4：主要機構對中國2006 年GDP 增長的預測值......12
表格 5：十一五期間不同GDP 增速下能源消費增長預期....15
表格 6：中國基尼係數....18
表格 7：“十一五”規劃建議中的關鍵電力設備技術.......22
表格 8：裝備製造業重點發展方向.........22
表格 9：機械行業各子行業鋼材所占比重..26
表格 10：我國製造業對外開放度與國際競爭力分析.......27
表格 11：國際產業轉移中具備國際競爭優勢的行業和公司........29
表格 12：近兩年間主要行業的固定資產投資增幅...31
表格 13：行業集中與盈利能力之關係.....32
表格 14：人民幣升值影響列表......37
表格 15：國泰君安證券研究所行業評級一覽表.....40
表 16：國泰君安證券研究所給予“增持”及“謹慎增持”的重點公司一覽表........46
附表 1：ROE 高於ROIC 的價值創造型公司........49
附表 2：ROE 低於ROIC 的價值創造型公司........49
附表 3：有分紅承諾的上市公司未來股息率預測.....51

1. 誇父逐日——投資主題追隨產業結構升級而變遷
中國股市自 90 年創建後不久便成了空中樓閣，股價和基本麵偏離太遠，
由於虛擬資本的價格大大高於實際資本的價格，導致股市與實體經濟之間
存在巨大的套利機會——通過上市、資產置換等形式從股市獲得成倍的資
本增值收益。因此，中國股市在長時間都是把資產重組作為投資或炒作主
題，從這個意義上看，中國股市15 年的發展曆史就是套利空間逐步縮小
的曆史；如果從發展的角度看，是一個從不規範走向規範、從發展走向成
熟的過程；而如果從價值觀的角度看，則又是估值方法的不斷演進、與國
際接軌的過程。
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