上市公司的股權分置改革與完善培訓教材(DOC 8頁)

（1）從宏觀上講：股權分置改革的目標是穩定市場預期，完善價格形成基礎，
為其他各項改革的深化和市場創新創造條件，謀求資本市場的長期穩定發展。
（1）扭曲證券市場定價機製。股權分置格局下,股票定價除包含公司基本麵因素外，
還包括三分之二股份暫不上市流通的預期。三分之二股份不能上市流通，
客觀上導致單一上市公司流通股本規模相對較小，股市投機性強，股價波動較大和定價機製扭曲。
（1）流通股與非流通股之間存在價值差異。流通股與非流通股的價值不一樣，
原因主要有：①認購權。非流通股相比於流通股缺乏一項可供公眾認購的權利。
由期權的思想可知，市場中每一項權利都是有其價值的。一項資產的價值等於附加的權利減去義務，
因為缺少一項權利，非流通股的價值低於流通股。②流通權。
這裏的流通權其實是繼認購權之後的一項權利，因為股票隻有在認購後才能流通。
所以非流通股還缺少了一項流通權。③控製權。非流通股往往在公司股權結構中占有較大比例。
因而相比於相對分散的流通股，其具有對公司的控製管理權。這種權利一定程度上提升了非流通股的價值。
但是要求非流通股參與流通股勢必要削弱這種控製權，又造成非流通股價值的進一步降低。
（1）管理層要積極采取措施，增加市場需求、緩解擴容壓力，維護市場穩定。
實施全流通後，根據目前非流通股與流通股的比例計算，市場將出現雙倍的擴容壓力。
因此首先要增加市場的需求，吸引更多的資金入市，構造多元化的投資基金群體，
在政策上應進一步放寬對社保基金、各類商業保險基金、養老基金、
住房基金在內的機構投資者的入市限製，引入合格的境外機構投資者。其次要發展投資品種，
對證券市場的產品結構進行優化，創新金融工具，拓寬投資渠道，加快市場產品和製度的創新，
吸引投資者。第三在“新老劃斷”實施之前，應暫停新股審批；在“新老劃斷”實施之後，要嚴格控製新股上市節奏。
（2）從微觀上講：股權分置改革目標是完善公司治理結構和資本運營機製。
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