黃酒、零售業調研報告(doc 14頁)

石庫門係列黃酒的成功為公司帶來了持續的業績增長，預計隨著江蘇以及其他外埠地區市場開發，三年內金楓釀酒有限公司的利潤將會較之04 年實現翻番。金楓釀酒公司自從2000 年進入上市公司以來，業績持續增長，對上市公司的業績貢獻度不斷提高，2004 年實現淨利潤6800 餘萬元，對上市公司淨利潤貢獻超過60%.
相對於古越龍山和輕紡城等黃酒生產商的黃酒，金楓的競爭優勢主要來自於：其口味的創新更適合目前的消費群體；目標高端客戶，成功開辟黃酒高端消費市場和石庫門係列黃酒品牌；有效地銷售渠道和嚴格控製銷售渠道，防止不同層次銷售環節串貨情況的發生；先收款後發貨的銷售降低了金楓釀酒有限公司的財務風險。
公司的零售業務目前正處於轉型時期，逐步走出南京路，發展特色連鎖經營，形成包括大店、店中店、社區店和標準化菜場鋪麵的零售網絡。2004 年，第一食品首次走出南京路，開設第一食品徐家彙門店。雖然該店目前尚未實現盈利，隨著公司經營的調整，第一食品的零售業務將會穩步提高，預計到2008 年，公司的門店規模將發展到20 家左右。
零售門店的發展，在經營方式上將會進一步發展租賃和自營相結合的模式，降低經營風險，提高盈利水平；在門店擴張上，公司已經與商業地產巨頭——大連某某達成戰略合作，將租賃大連某某在全國開發的商業地產發展連鎖門店；第三，在產品經營上，將會繼續發揮第一食品的品牌優勢，擴大第一食品的美譽度。公司南浦貿易有限公司的品牌代理業務和廣西上上糖業的食堂生產業務目前處於穩步發展階段，收入和盈利相對較為穩定。
第一食品要解決股權分置問題，目前主要麵臨如何解決按照流通股股東申購而未能流通的120 家法人股東，以及確定合適的對價比例問題。從目前已知情況來看，第一食品支付的對價比例不大可能超過第一批試點企業普遍的10 送3 比例。預計公司05-07 年預計每年將分別實現每股收益0.54 元、0.67 元和0.84 元，給與增持評級。
風險提示：風險主要來自於零售業務擴張時期，對資金需求量較大，資產負債率較高；廣西上上糖業經營存在一定不確定性，價格隨市場波動。
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