通訊設備及軟件中報策略(pdf 23頁)

上半年通訊設備和軟件板塊回顧：①股市表現來看，通訊設備和軟件行業均跑贏大盤，通訊設備板塊中中興通訊一枝獨秀，跑贏40%左右；光纖纜行業和輔助設備板塊略贏大盤；軟件板塊中，用友軟件表現出色，跑贏60%左右；行業解決方案受人民幣升值影響較小，跑贏10%左右；軟件外包受到“三重壓力”的質疑，僅略贏大盤。②從國際經驗來看，市場均給予通訊和軟件板塊較高的估值溢價；而從國內代表企業的曆史估值情況看，目前比較合理，但距04 年和05 年市場低迷情況下的低估值，仍有一定下行空間，不排除隨著大市變化，估值中樞再度下移的可能，提醒投資者注意。其中，中興港股的估值吸引力較大。③從已公布的1~5 月行業運行數據來看，通訊設備製造業同比增長僅7.8%，主要是受電信重組影響，電信投資有所推遲，投資完成額同比僅略增2.7%；光棒和光纖的進口數量均保持20%以上增速，顯示國內需求仍然旺盛；軟件行業保持高速發展，同比增長達到29%。重點覆蓋公司中報預覽：通訊設備行業上半年受運營商重組影響，投資推遲，使得行業內大部分企業業績增速不快，甚至部分企業業績出現下滑：①預計業績同比增長超過50%的包括：中天科技、烽火通信和波導股份；②預計業績同比增長30~40%的主要是武漢凡穀；③預計業績同比增長10~30%的主要有：中興通訊、中創信測、亨通光電和中通服；④預計業績出現同比下滑的包括：華勝天成、南京熊貓、ST 大唐和動力源。軟件行業由於需求旺盛，預計我們覆蓋的軟件企業中報均能達到30~50%的經營性盈利增長，而實際盈利情況有一定差異：①預計實際盈利同比增長30~40%的主要包括：東軟集團、航天信息、中軟國際和中訊軟件；②預計浙大網新為個位數增長，主要是去年同期股權轉讓收益較高；③預計用友軟件業績出現同比下滑，主要受去年同期基金收益較大影響。

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