經濟下滑超預期貨幣及政策財務知識分析(DOC 68頁)

經濟下滑超預期貨幣及政策財務知識分析(DOC 68頁)簡介：

工業增長超預期回落，二季度GDP破八幾乎成定局。4月工業增加值同比增長9.3%，增速創出3年最低值，環比創出公布環比數據以來最低，之前對基建提速和項目開工帶來的環比走穩預期被打破。上中下遊產品處於全麵下滑通道中。展望未來，工業增速或繼續下降，原因如下：
(1)工業緊密相關的投資需求仍將處於下滑通道；
(2)工業處於主動去庫存階段，且庫存水平較高，向下空間大；
(3)PPI加速下滑，而資金、勞動力等要素成本居高不下，工業利潤下滑趨勢不變。工業與GDP高度相關，工業超預期下滑加強了GDP將在二季度破八的預期。
基建回升難以對衝房地產投資下滑。4月固定資產投資同比增速下滑，房地產開發投資成為拖累固定資產投資的最重要原因。基建投資增速小幅回升，為對衝經濟下滑，5月基建項目或加速開工，預計基建投資增速將繼續小幅上漲。房地產投資仍將拖累整體投資增速，原因如下：第一，領先指標房地產銷售麵積和新開工麵積增速均為負值，銷售疲弱使得房地產企業沒有新開工的動力；第二，從資金來源看，自籌資金和其他資金對房地產投資有較好的領先意義。這兩部分資金來源增速整體趨於下降，預示著房地產投資增速的繼續下滑。
房地產不景氣拖累消費增長。4月社會消費品零售總額同比名義增長14.1%，增速下滑1.1個百分點。其中必須消費品增長平穩，增速回升；但與房地產相關的家具、家電和建築裝潢類消費均有所回落，房地產行業景氣度下降的負麵影響擴散到了消費領域。由於房地產行業景氣度持續低迷，耐用消費品增速仍將下滑，但城鎮人均可支配收入實際增長較快，且汽車銷量增速有所回升，預計消費實際增速將平穩運行，但名義增速將隨著價格回落繼續下滑。

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