基於投資者異質信念的均衡資產定價模型探討(pdf 6頁)

基於投資者異質信念的均衡資產定價模型探討內容提要：
在行為金融框架下，采用投資者在價格期望方麵存在的意見分歧來表征投資者異
質信念，構建投資者異質信念下的均衡資產定價模型，從理論上證明投資者異質信念是影響
資產價格的重要因素，投資者信念差異程度與均衡價格同向變動，並以封閉式基金折價．為例
說明該模型對金融市場價格異象的解釋力。為檢驗理論模型的結論，選取中國股票市場數據
構建計量經濟模型，對投資者異質信念程度及其波動性對資產價格的影響進行實證分析，實
證結果支持理論模型的結論。實證結果還發現，投資者異質信念的條件波動性變量係數顯
著，對股市收益率有顯著的影響，說明投資者畀質信念的波動對股市價格指數有顯著的溢出
效應，信息的傳遞效率會影響投資者的意見分歧程度，因此有效的信息披露機製能夠更好地
減少異質信念帶來的股價高估問題。
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