股票市場投機：公司資本配置行為與績效——某某與新黃浦比較

股票市場投機：公司資本配置行為與績效——某某與新黃浦比較

摘要：本文以房地產行業的兩家較早上市公司——上海新黃浦置業和深圳某某為例，比較了兩家公司1997年以來的資本配置戰略、實際行為及後果。分析結果表麵，迎合股票市場短期投機交易偏好的業務發展戰略和資本配置行為可能獲得股票市場短期積極反應，但容易喪失公司可持續發展能力。而堅持增強公司主業競爭地位和長期資本價值遞增的業務發展戰略和資本配置行為終將成為產品市場和資本市場真正的優勝者。

　　關鍵詞：股票市場資本配置經營績效

　　一、問題提出

　　上市公司應該以股東價值最大化為目標已成為口號。主流金融理論假沒股票市場有效，即投資者行為理性，在信息充分的條件下，能夠對公司資本配置行為正確估價，即股票價格能正確或無偏地反映公司內在價值。因此，最大化股東價值等同於最大化公司股票價格。隻是由於上市公司所有權與經營控製權分離，同時，外部股權分散，難以有效監控管理者，產生代理問題，即公司管理者致力於自身價值最大化；或管理者理性，但由於信息不對稱，導致投資者低估公司股票價值(信息不對稱模型)。因此，需要通過設計和實施有效的管理層激勵方案，使公司管理者利益與股東一致。同時，增加信息披露，減少信息不對稱，使公司管理行為通過投資者正確估價反應在公司股票價格上。

　　但上市公司股東有短期交易投機型、長期交易型和價值投資型，我國上市公司還有流通股股東和非流通股股東之分。不同類型的股東偏好不同，甚至差異巨大。行為金融理論及實證研究表明，在投機性的股票市場上，股票價格不僅反映公司內在價值，還反映短期投機因素 (Shleifer ， 2000 ； Shiller ， 2000) 。公司長期健康發展能力和真實價值與股票價格短期表現並不一致，最大化股東價值並不等同於最大化公司短期股票價格。股票市場短期投機交易偏
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