世博股份深度調研報(pdf 13).

投資要點：
該公司是一個輕資產公司，資產優良，旅遊+地產業務模式構成複合競爭優勢，
具有較強抗風險能力。
公司正在實現由園博園的看守者向經營者轉變。公司擬利用自有資金在世博園
門口附近分別建設占地200 畝和150 畝的商業設施，該商業設施將主要經營高
檔品牌折扣商品和集成雲南本地的特色產品。該設施將起到完善世博生態社區
功能、提升人氣等作用。
行業重組將使得世博集團成為雲南旅遊的行業龍頭。全麵整合雲南省的景區景
點、酒店、旅行社等資源。
從參股地方實力開發商世博興雲房地產公司到控股，公司“旅遊＋地產”模式
更加清晰，基於世博園的旅遊地產投資價值和業績增長將在公司市值擴張和股
價上漲上表現得更為充分。
旅遊地產主打項目世博生態區是成規模的高尚住宅，Interger 的規劃設計非常
超前，契合旅遊地產特質。該項目盈利能力強，毛利率在45％以上，產品漲價
空間大，07 年起每年貢獻的EPS 在0.37 元以上。公司該項目權益儲備重估價值
相當於公司目前總市值的73％，公司1 億元市值對應的土地儲備高達4.88 萬平
米，相對儲備水平名列地產同行榜首。市值和股價均存在上漲要求。
公司未來最主要的戰略規劃將是世博新區的建設。目前，世博集團正在與昆明
市政府共同規劃以世博園為核心區域的，總麵積為19 平方公裏的世博新區。世
博興雲憑借特殊的政府背景，將成為世博新區規劃、建設的主要負責單位。
我們預計公司06-09 年的淨利潤分別為4618、9985、13825、15621 萬元，對應
EPS 分別為0.21、0.46、0.64、0.73 元。投資評級上調到增持，6 個月內目標
價為12 元，12 個月目標價18 元。
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