家電行業2006年度投資策略報告(PDF 25)各子行業龍頭競相表現

本報告的特點：將家電行業分成白色家電、彩電、小家電和照明電器四大領
域進行跟蹤，重點分析了空調和平板電視的行業狀況，落實到對四領域中重
點公司的投資建議。
經過原材料持續漲價的洗禮後，白色家電行業2006 年運行環境將略為寬
鬆，需求增長平穩。國內市場受宏觀調控和房地產的負麵影響將減弱，在
十一五規劃和三農政策的推動下，內需增長可期。不過，海外市場受人民
幣升值等因素的影響，需求難求旺盛。家電行業政策導向日益重視環保節
能和自主開發，已經具備規模優勢的企業中，我們看好形成內生性增長能
力的企業，即長期重視技術積累和對銷售渠道精耕細作的企業。
彩電行業在平板電視爆發式增長的持續推動下重回景氣周期已無疑義，建
立起良好盈利模式的上市公司具有投資機會。良好盈利模式指在規模優勢
的前提下，具有控製成本和快速推出差異化的產品能力。
小家電行業整體市場增長勢頭不改，具備產品差異化、管理有特色、渠道
有優勢的成長性企業值得持續關注。在能源消費結構改變的實質推動下，
燃氣家電產品進入高成長期，建議關注相關上市公司。
在各種產業政策綜合作用下，國內綠色照明市場2006 年始真正啟動，目
前國內供應格局處於分散向集中過度的前期，行業龍頭能較好分享市場成
長。海外主要市場ROHS 指令實施在即，符合產品要求的企業獲得擴大市
場空間的機會，且能弱化人民幣升值的影響。
繼續推薦在空調領域具備了內生性增長能力的格力電器；美的電器基本麵
沒有明顯逆轉變壞的跡象，估值過低，給予謹慎推薦。謹慎推薦具有自主
創新實力的海信電器，建議密切關注基本麵出現變化的TCL 集團，以及低
端CRT 電視銷售有優勢的四川長虹。浙江陽光業績有望超出預期，增長勢
頭強勁，調高投資評級至“強烈推薦”。
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