眾和股份新股分析報告(pdf 9)

“小而美”的中高檔休閑麵料企業
公司主營中高檔棉休閑麵料的生產與銷售，其發展
模式以“自營+直銷”為主，主要客戶均為國內知
名的品牌服裝企業。近年來依靠技術創新，公司克
服成本上升影響，銷售收入和盈利保持快速增長，
主業盈利能力遙遙領先於行業平均水平，且保持上
升態勢。
與同行業上市公司相比，我們認為公司的核心競爭
力來自於清晰的戰略定位、突出的研發能力和良好
的渠道優勢。公司未來發展受惠於國內休閑服裝持
續的需求增長。
07 年公司計劃全麵收購廈門華印，兩家公司之間
在業務結構和管理機製等方麵具有良好的互補性，
我們認為收購廈門華印不僅有利於公司產能和盈
利快速增長，也有利於公司營銷和品牌的進一步拓
展。
公司本次募集資金項目主要用於擴大現有印染業
務生產規模，提升產品檔次，同時適度向下遊織造
領域延伸，穩定原料的供應質量，降低麵料新產品
開發後被仿製的風險，有利於鞏固公司的核心競爭
力。
根據與同行業上市公司的估值比較和06 年以來新
股發行的情況，我們認為公司股價的合理水平應在
9.31 元——10.78 元之間,，建議詢價區間為7 元
-8.4 元之間。
公司的未來投資風險主要來自於家族經營治理風
險、福利企業稅收優惠政策的變動風險和出口退稅
下調帶來的盈利風險。
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