中信證券 許繼電氣通用pdf13

公司是國內電力二次設備公司市場化程度最好、成套能力最強公司，九
大業務領域中直流控製保護、電氣化軌道、配電網自動化國內技術實力
最強、市場占有率最高，可預見高增長。
06 年是轉折之年，業績止跌反轉。公司治理結構得到極大改善，過去市
場普遍擔心與集團關聯交易、大股東占款等問題，都得到了有效解決，
未來公司將步入良性發展軌道。認為公司目前的財務報表基本反映公司
真實業績，毛利率已經處於同行業的低水平，未來繼續下降空間較小。
直流輸電保護是未來最大看點。預測未來5 年年均有1-2 條直流輸電工
程開工，直流輸電即將駛入快車道，直流控製保護毛利率40%以上，可
提升公司綜合毛利率水平。預計貴廣直流控製保護2.37 億訂單，可增厚
公司06、07 年每股收益各0.075 元/股。雲廣特高壓直流項目招標對公
司意義重大，提醒投資者重點關注。
配網自動化產品增長快速；電氣化鐵道占有市場絕對優勢；變電站自動
化產品逐步占領高端產品市場，都是公司未來主要增長點。
預期集團及上市
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