華安基金公司的三季度投資策略(doc 18頁)

華安基金公司的三季度投資策略內容簡介：
失衡的經濟結構和成長方式、失衡的金融市場融資結構和失衡的股票市場資金結構（價值投資理念和短期資金結構）加劇了經濟和股市層麵的波動，經濟和金融體係中的結構性問題將長期影響著股市的穩定發展。
根據我們對物價、固定資產投資和人民幣新增貸款的預測和分析，宏觀調控不可能長期維持在5月份的水平，高壓的緊縮政策極有可能在三季度結束前顯著放鬆。信貸放鬆和固定資產投資的穩定增長將為商品和資本市場的反彈提供基礎。
由於房地產投資先行指標已經出現快速回落、第二產業投資已經維持了2年的高速增長、OECD領先指標已經在3月份出現拐點、宏觀調控政策滯後效應的進一步釋放、三季度電力供應緊張等五大因素影響，以投資和出口拉動的經濟增長將出現明顯放緩。
有效的銀行體係是促進經濟增長和有效資源配置的關鍵。尤其在中國，由於高儲蓄率、銀行在金融體係中處於主導地位和企業（尤其是國有企業）高負債率等三大因素決定銀行信貸對經濟增長和結構調整起著關鍵的作用。有效的銀行體係也是市場化的貨幣政策能否得到真正落實的微觀基礎，而這正是中國銀行體係所缺少的。缺少資本約束的銀行體係和固定彙率導致的不獨立的貨幣政策使得數量化和行政化（如召開四大國有銀行座談會、向部分股份製銀行定向發行央行票據）的手段成為宏觀調控的核心手段。在缺少資本管理的銀行體係，以利潤增長為目標的銀行和宏觀調控當局的博弈的必然結果是信貸增長的急速波動。這種波動導致和加劇了經濟增長的波動，尤其在投資主導的經濟增長方式下。可以作為映證的數據是，汽車信貸收縮成為影響5月份汽車銷售環比下降的主要因素之一。
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