股權分置背景下的隧道效應與過度融資(DOC 7頁)

內容提要

本報告結合中國上市公司融資的現實情況，從理論和實證兩個方麵研究中國上市公司過度融資產生的內在原因和過度融資程度，及其對上市公司資本結構以及股市基本功能的影響，並進一步研究了證監會為解決上市公司過度融資而製定的融資限製性政策的整體及微觀效果。

通過理論研究和實證研究，我們得出了以下結論：

（1）控股股東為了轉移上市公司資產，會造成上市公司過度融資。

（2）股權分置導致了上市公司更大規模的過度融資。

（3）中國上市公司總體過度融資程度至少為9.41%以上，其中過度融資規模超過1000萬元的285家公司平均過度融資程度達到了54.33%左右，平均過度融資規模為3.08億元。

（4）過度融資導致上市公司不存在最優資本結構及股權融資偏好。

（5）利用融資限製性政策來解決上市公司過度融資問題，雖然在整體上有效，但在微觀層麵無效。

在以上研究結論的基礎上，我們提出了如下建議：

（1）解決股權分置是融資規模市場化改革的前提。

（2）盡快解決股權分置。

（3）當股權分置未得到解決時,應實施類別股東表決機製和更嚴格的融資限製性政策
..............................