_國信證券經濟研究所晨會紀要（PDF 6）
_國信證券經濟研究所晨會紀要（PDF 6）內容簡介
6 月9 日，國家統計局公布5 月份PPI 變動情況。5 月份，工業品出廠價格比去年同月上漲2.4%，漲幅比4 月份回升0.5 個百分
點。原材料、燃料、動力購進價格較去年同期上漲5.5%，較上月回升0.6 個百分點。在工業品出廠價格中，生產資料出廠價格比
去年同月上漲3.4%。其中，采掘工業產品價格上漲12.9%，原料工業上漲6%，加工工業上漲0.8%。生活資料出廠價格比去年同
月下降0.4%。其中，食品類價格下降0.8%，衣著類上漲1.2%，一般日用品類上漲0.5%，耐用消費品類下降2.1%。此外，在原
材料、燃料、動力購進價格中，燃料動力類、有色金屬材料類和化工原料類購進價格分別比去年同月上漲11.8%、35.3%和0.4%，
黑色金屬材料類下降3.6%。與去年同期相比，1－5 月份工業品出廠價格上漲2.6%，原材料、燃料、動力購進價格上漲5.9%。
評論：
PPI 有所回升，主要原因是生產資料價格的回穩 工業品出廠價格自2 月份以來逐步回落，至4 月份回落到僅較去年同期上漲
1.9%水平，但5 月份漲幅卻較上年同期升至2.4%水平，分析其原因，我們認為，其原因是生產資料價格的漲幅較上月有較大幅度
的提高，漲幅較上月上漲了0.8 個百分點。而在生產資料當中，采掘工業產品價格上漲12.9%，原料工業上漲6%，加工工業上漲
0.8%，分別較上月的漲幅有0.8、0.6 和0.9 個百分點的提高。
分品種來看，除了煤炭開采和洗選業出廠價格較上月漲幅由較大回落外，其餘出廠價格均有一定的回升，而其中值得關注的是
聚苯乙烯價格在連續兩個月較大幅度的下降以後，5 月份止住跌勢；在原材料、燃料、動力購進價格中，有色金屬材料類和化工原
料類購進價格分別比去年同月上漲35.3%，較上月漲幅增加了11.3 個百分點。
原材料價格漲幅小幅反彈，但從曆史來看目前仍然處於低位 原材料購進價格指數同比上漲5.5%，較上月漲幅有0.6 個百分
點。5 月份漲幅反彈主要因素是有色金屬價格，同比上漲25.3%，較4 月份提高8.7 個百分點。從去年數據來看，原材料價格漲幅
仍然處於低位運行。去年11 月份以前，原材料購進價格漲幅大部分時間處於9%以上，11 月份快速回落至5 以下後，一直未能有
效反彈。
企業消化上遊價格漲價壓力有所減輕 1－5 月份工業品出廠價格上漲2.6%，原材料、燃料、動力購進價格上漲5.9%。自從
04 年以來，PPI 一直遠高於高於CPI，它們所呈現出來的“剪刀差”，是自1996 年以來持續時間最長和強度最大的一次。由於企
業增加的那部分成本基本上都被它們自行消化了，沒有轉移給消費者。上下遊的價格出現背離，生產過剩的隱憂令人擔憂，但今年
以來，PPI 和CPI 這種剪刀差現象有減弱的跡象，一方麵也表現在企業消化上遊價格漲價的壓力有所減輕。
全年PPI 預計在3%左右 PPI 是CPI 的先行指標，如果二者出現較大的背離，將會導致上遊企業利潤降低，甚至有可能導致
通貨緊縮。2006 年1-5 月份，我國PPI 上漲2.6%，而CPI 在2006 年1-4 月份上漲了1.2%，低於PPI 指數，但是二者的差距進
一步縮小。PPI 價格指數已經開始傳導給CPI，雖然這個過程較為緩慢。從PPI 的時間序列趨勢來分析，PPI 仍然在低位運行，而
PPI 和CPI 差距正走向收斂，據我們的預測，考慮資源價格上調的因素，2006 年PPI 的漲幅在3%左右。
（宏觀經濟分析師：林聰；林鬆立）
二次“煤電聯動”在即，區域、公司差異較大，與水電無緣
評論：
06 年1~4 月發用電量仍保持較高速度增長 06 年前4 個月發、用電量仍然分別保持11.1%和12.3%的增速，但華東、華北兩
區發電利用小時降幅較大，前者與去年區域內新投機組較多有關，華北則源自區域內新投機組較多和作為耗電大戶的煤炭行業破例
春節放假，但是3、4 月份後，隨著煤炭行業複產，由此帶動全社會用電增速恢複。
06 年預計投產新機組78000MW 1~4 月，全國新增裝機（正式投產）20,695MW；其中火電18,969MW，水電1,641MW，
基本和我們預計全年投產78,000MW 的進度相當。
煤價維持高位，略有走軟跡象 5 月份以來，國內外動力煤基本在高位運行，其中BJ 動力煤價維持在52.5 美元/噸，而秦皇島
大同優混煤的車板價則維持在430 元/噸，5 月末時則有5 元/噸的小幅下跌，港口存煤業超過警戒，達500 多萬噸。
“煤電聯動”在即，區域、公司差異較大，與水電無緣 本輪聯動的測算和平衡已接近尾聲，並非外界媒體所稱流產。預計6
月20 號發文，7 月1 日正式實施。本輪調價的三個參考原則：電價低於當地標杆；虧損嚴重；環保脫硫實施到位，1.5 分的脫硫補
..............................
點。原材料、燃料、動力購進價格較去年同期上漲5.5%，較上月回升0.6 個百分點。在工業品出廠價格中，生產資料出廠價格比
去年同月上漲3.4%。其中，采掘工業產品價格上漲12.9%，原料工業上漲6%，加工工業上漲0.8%。生活資料出廠價格比去年同
月下降0.4%。其中，食品類價格下降0.8%，衣著類上漲1.2%，一般日用品類上漲0.5%，耐用消費品類下降2.1%。此外，在原
材料、燃料、動力購進價格中，燃料動力類、有色金屬材料類和化工原料類購進價格分別比去年同月上漲11.8%、35.3%和0.4%，
黑色金屬材料類下降3.6%。與去年同期相比，1－5 月份工業品出廠價格上漲2.6%，原材料、燃料、動力購進價格上漲5.9%。
評論：
PPI 有所回升，主要原因是生產資料價格的回穩 工業品出廠價格自2 月份以來逐步回落，至4 月份回落到僅較去年同期上漲
1.9%水平，但5 月份漲幅卻較上年同期升至2.4%水平，分析其原因，我們認為，其原因是生產資料價格的漲幅較上月有較大幅度
的提高，漲幅較上月上漲了0.8 個百分點。而在生產資料當中，采掘工業產品價格上漲12.9%，原料工業上漲6%，加工工業上漲
0.8%，分別較上月的漲幅有0.8、0.6 和0.9 個百分點的提高。
分品種來看，除了煤炭開采和洗選業出廠價格較上月漲幅由較大回落外，其餘出廠價格均有一定的回升，而其中值得關注的是
聚苯乙烯價格在連續兩個月較大幅度的下降以後，5 月份止住跌勢；在原材料、燃料、動力購進價格中，有色金屬材料類和化工原
料類購進價格分別比去年同月上漲35.3%，較上月漲幅增加了11.3 個百分點。
原材料價格漲幅小幅反彈，但從曆史來看目前仍然處於低位 原材料購進價格指數同比上漲5.5%，較上月漲幅有0.6 個百分
點。5 月份漲幅反彈主要因素是有色金屬價格，同比上漲25.3%，較4 月份提高8.7 個百分點。從去年數據來看，原材料價格漲幅
仍然處於低位運行。去年11 月份以前，原材料購進價格漲幅大部分時間處於9%以上，11 月份快速回落至5 以下後，一直未能有
效反彈。
企業消化上遊價格漲價壓力有所減輕 1－5 月份工業品出廠價格上漲2.6%，原材料、燃料、動力購進價格上漲5.9%。自從
04 年以來，PPI 一直遠高於高於CPI，它們所呈現出來的“剪刀差”，是自1996 年以來持續時間最長和強度最大的一次。由於企
業增加的那部分成本基本上都被它們自行消化了，沒有轉移給消費者。上下遊的價格出現背離，生產過剩的隱憂令人擔憂，但今年
以來，PPI 和CPI 這種剪刀差現象有減弱的跡象，一方麵也表現在企業消化上遊價格漲價的壓力有所減輕。
全年PPI 預計在3%左右 PPI 是CPI 的先行指標，如果二者出現較大的背離，將會導致上遊企業利潤降低，甚至有可能導致
通貨緊縮。2006 年1-5 月份，我國PPI 上漲2.6%，而CPI 在2006 年1-4 月份上漲了1.2%，低於PPI 指數，但是二者的差距進
一步縮小。PPI 價格指數已經開始傳導給CPI，雖然這個過程較為緩慢。從PPI 的時間序列趨勢來分析，PPI 仍然在低位運行，而
PPI 和CPI 差距正走向收斂，據我們的預測，考慮資源價格上調的因素，2006 年PPI 的漲幅在3%左右。
（宏觀經濟分析師：林聰；林鬆立）
二次“煤電聯動”在即，區域、公司差異較大，與水電無緣
評論：
06 年1~4 月發用電量仍保持較高速度增長 06 年前4 個月發、用電量仍然分別保持11.1%和12.3%的增速，但華東、華北兩
區發電利用小時降幅較大，前者與去年區域內新投機組較多有關，華北則源自區域內新投機組較多和作為耗電大戶的煤炭行業破例
春節放假，但是3、4 月份後，隨著煤炭行業複產，由此帶動全社會用電增速恢複。
06 年預計投產新機組78000MW 1~4 月，全國新增裝機（正式投產）20,695MW；其中火電18,969MW，水電1,641MW，
基本和我們預計全年投產78,000MW 的進度相當。
煤價維持高位，略有走軟跡象 5 月份以來，國內外動力煤基本在高位運行，其中BJ 動力煤價維持在52.5 美元/噸，而秦皇島
大同優混煤的車板價則維持在430 元/噸，5 月末時則有5 元/噸的小幅下跌，港口存煤業超過警戒，達500 多萬噸。
“煤電聯動”在即，區域、公司差異較大，與水電無緣 本輪聯動的測算和平衡已接近尾聲，並非外界媒體所稱流產。預計6
月20 號發文，7 月1 日正式實施。本輪調價的三個參考原則：電價低於當地標杆；虧損嚴重；環保脫硫實施到位，1.5 分的脫硫補
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