國信證券-2005年集裝箱港口行業投資策略20041213.pdf28

外商進出口持續增長和集裝箱化率上升為港口提供了充足的箱源
FDI 進入中國動因未變、外貿依存度高位運行預示著外貿進出口將繼續增長，港
口內、外貿集裝箱化率至少還有5-10 年約8-35 個百分點的上升空間，港口集
裝箱生成量有著巨大的增長潛力。
2010 年以前循序漸進的產能擴張不足以攤薄行業盈利水平
投資不充分造成集裝箱港口供不應求，現有主力碼頭普遍超負荷運轉，因為“瓶
頸”和自然壟斷導致集裝箱港口業盈利能力奇強。2000 年開始的新一輪產能擴
張步伐要到2010 年之後才可能放慢，在此之前新增產能不足以攤薄行業整體盈
利水平，上市公司主力碼頭將繼續享受提價帶來的超額利潤。
中國港口將由目前的運輸中心向配送中心和綜合物流中心進化
我們主張順應行業發展趨勢選股，自然條件好、信息網絡先進、物流業務發展
潛力大的上港集箱和鹽田港值得重點關注。中國成為全球製造中心、長三角成
為外商直接投資的聖地昭示著洋山港將於2010 年以前成為國際航運中心，上港
集箱的長遠前景更加明朗。
明後兩年長三角、珠三角、京津冀三大腹地箱量增幅為8-18%
2005 年長三角、珠三角、京津冀外貿進出口分別增長18%、15%和13%，各
生成427 萬、416、67 萬TEU 增量箱源；2006 年分別增長12%、10%和9%，
各生成331 萬、310 萬和58 萬TEU 增量箱源。
基於該行業在高盈利水平下持續成長，給予“謹慎推薦”
具體到上市公司，由於2005 年是產能投放高峰年，新碼頭分流部分箱量成為必
然，有新碼頭資源可供注入的公司才能享受行業的增長。我們看好航線航班密
度大、生產效率仍有
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