中金公司-打破人民幣彙率的僵局(pdf 11)

要點：
布雷頓森林體係的誕生與崩潰表現出美國在彙率問題上奉行的一貫策略：當美元堅挺時，美國對他國實施盯住
美元的固定彙率製度並不反感；但一旦市場對美元的信心發生動搖，美國將要求他國的貨幣對美元升值。
中國從中應該吸取的教訓是：中國應該在考慮國內經濟狀況的同時順應各國貨幣相對美元的變化大勢，尤其切
勿在其他貨幣與美元的比值發生變化時固守盯住美元的彙率政策。回顧亞洲金融危機時期，中國自身正經受著
經濟增長放緩和通貨緊縮的困擾，堅持人民幣不貶值的決定現在看來值得斟酌。當前，宏觀調控下的國民經濟
依然存在過熱傾向，中國應該吃一塹長一智，避免重蹈緊盯美元的覆轍。
中國最近拒絕美國關於人民幣對美元一步升值10%的要求，人民幣彙率問題似乎已經陷入僵局。我們認為中國
應該考慮讓人民幣升值10%，具體實施可分階段進行。比如，可使人民幣按有效彙率口徑先一次升值5%，在
隨後的五個季度內每季度再分別上浮1%。
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