投資銀行學講座(doc 47頁)

投資銀行學講座內容摘要：
我們業內人士對投資銀行的理解是個什麼水平？大家都知道傳統的投資銀行就是證券公司，第一是承銷業務以及市場的ＩＰＯ的承銷；第二是二級市場的代理業務，就是證券營業部的交易；第三就是自營，廣義來說就是資產管理。就這三塊，後來創新業務又展開了不少，如兼並收購的顧問業務，財務顧問業務，投資谘詢業務，再就是基金管理業務。基金管理業務是屬於廣義的資產管理範疇，現在是通過控股參股的基金的形式來介入這一塊業務。前兩年介入了一些風險投資的業務，當時是配合二板市場的推出搞了這個業務。但是後來證監會下了一個文，說證券公司不能搞風險投資，實際上大家還是搞這傳統的三個業務。
現在承銷業務風險很大，發不出去，經紀業務，靠傳統的物理通道，這種有形的證券營業部交易方式現在也基本上沒有多少增值服務。再就是自營業務，包括代客理財，這一塊虧的一塌糊塗，特別是這一年多來都虧了。所以這三個業務都沒有搞頭了，搞不下去了。那其它的業務在哪裏呢，實際上你回頭看看國際上一些大的投資銀行，像美林、摩根．士丹利等大的投資銀行他很多業務不是在這些東西，這一塊的利很薄，同時，在創新業務上他形成了一種內部的資源互補，不同的部門之間，雖然說監管部門有一些內部防火牆的規定，就是說在搞自營的、資產管理的、搞投資分析的和投資銀行之間要有防火牆，有信息屏障，但是這在實際上是做不到的。關聯交易始終是存在的，而且不搞關聯交易他無法賺錢。
我跟朋友私下裏講了一個觀點，我說搞金融業務，從宏觀到微觀我搞了這麼多年，得出一個結論，全部金融業務的核心是什麼？是融資，不是投資。從表麵看金融機構好像是投資者和籌資者的中介服務者，其實這兩者之間，融資是最重要的。沒有融資哪有投資？它是通過為企業融資才派生出附帶的機會，提供了投資的機會。金融業務的核心是融資，融資業務的核心是控製風險，就是駕馭風險的能力。在目前中國資本市場的條件下，最有效的辦法是內幕交易。我這個觀點可能反動，目前大家都反對融資，但是你沒有融資所有的資本市場的業務都沒法做，包括並購，上市不也是融資嗎？並購業務中間你沒有融資你怎麼做？券商自有資金不足，他沒有融資怎麼行呢？包括你商業機構、流通機構沒有資金怎麼行呢？所以融資是核心。
但是融資是要控製風險的。實實在在的，在市場上包括現在的大的基金公司、基金經理，我感覺他就是一個大散戶，他對企業微觀層麵的把握是比較弱的。第一在信息屏障麵前他不能把握企業實質性的東西，第二我們的投資銀行人員他原先是靠天收，靠壟斷利潤，他實際上沒有和企業家形成戰略夥伴關係，他沒有能力幫助企業家進行戰略上的策劃，直到幫助他進行戰略上的整合。像這種微觀層麵的顧問業務他做不了，不僅僅是財務顧問的問題，財務顧問的前提是管理顧問，隻有搞過企業的，在企業裏麵紮的比較深的，有產業背景的人再去搞這個投資銀行業務才能遊刃有餘。好多從學校剛畢業的學生他確實不懂，年輕。前些年賺錢比較容易，暴利，所以花錢大手大腳，養成了一些不好的習慣，實際上對產業整合，對發展的前景，一些重大的經營決策的問題他們講不出個一二三，要麼是隔靴搔癢。
如此等等，反映出我們對投資銀行業務停留在一個淺層次，或者說比較混亂的一個局麵，而且大家都感到在中國風險投資這一塊沒人管。在國際上，在國內，包括香港台灣，風險投資是應該拿到金融投資的牌照才能做的，但是我們好像是實業投資的概念，可見我們在理念上落後很多。我這本書裏的觀點是：風險投資是資本鏈條的最前沿，現在的風險資本不僅向種子似的，向成長早期的這些項目推進，甚至向一些大學的試驗室逼近，從試驗室裏就擬出一個最初的想法，一直到最終的產品，企業做大做強，到上市公司到綜合性的財團，他中間是一個很長的演變過程。有他的固有的生命周期，在他的生命周期的演變過程之中，他的治理結構，產權結構，管理方式等等，方方麵麵都有很大的變化，不是直線式的。
我在人民銀行的時候，跟國有大型企業打交道，在全國跑了七、八十個城市，也直接處理了一些大的案子，處理了幾百家兼並重組的案子，跟企業家打交道，跟銀行打交道，這中間了解了一些傳統行業的調整的問題，這些年對新興的高科技行業一些運作也有一些切身感受，我感覺到從最初的“種子”資金的投入，一直到第一輪、第二論的私募融資，再到IPO上市，再到上市以後的增發新股，兼並收購重組，再到由此派生的證券交易，衍生工具等等，這是一個很長的鏈條，把這個鏈條梳理一下，我們就不難發現他中間是有一定層次的，所以我把它歸納為五個層次。

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