A股市場投資策略-鍾擺再次指向下遊(pdf 68頁)

投資要點
流動性泛濫成為影響全球股市、期市的核心因素，並引發了世界各地市場的共振現象。中國市場的流動性增加雖然有著不同的形成機理，但股市上漲同樣表現出了強烈的資金推動特征。鑒於日益明確的全球流動性收緊趨勢和國內資金在流量與流向上的變化，我們對國內股市可能出現的中短期振蕩持謹慎態度。
我們認同中國股市的重估。但這種重估應該來源於市場結構的升級而不是資金供求的變化。在今後相當長的時間裏，經濟周期的熨平、製度溢價的釋放和股市中產業結構優化都是提升中國股市估值水平的基本麵因素。因此，重估的過程並非一蹴而就，而是長遠的和漸進的。
中國股市處於投資機會最多的曆史時期，股改、價改、彙改和稅改都會產生眾多的投資熱點，企業並購、自主創新、新股發行和金融創新等也提供了繁多的投資機會。但我們認為，曆史性的投資機遇來自於經濟結構轉型引發的企業盈利結構和增長結構的大轉移。經濟驅動因素從投資轉向消費，行業景氣從上遊轉向下遊，這將成為貫穿整個“十一五”期間的重要主題。
在行業把握層麵，我們認為在中國經濟的“換檔期”，與消費製造和消費服務有關的諸多行業會有良好的表現機會。金融、傳媒、地產、食品飲料和社會服務等行業具有良好的發展前景。當然，不少的下遊消費類行業會有一個逐步挖掘、漸進複蘇和行業轉換的過程，不會一擁而上和一成不變，但這保證了消費主題的長期性和延續性。另外，消費行業內的兩極分化也是快速成長時期的伴生現象，隻有行業內的龍頭公司才能實現持續穩定的增長。我們建議投資者遵循增長、升級和壟斷的主線來均衡配置。
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