石化行業投資策略(pdf 12頁)

投資要點：
石油是全球能源原材料消費之龍頭，是商品期貨之龍頭。其年消費市值占全球GDP 的4.5%，是黃金、銅的20 倍。供給緊張、需求旺盛、地緣政治風險、貨幣泛濫、美元走弱等仍在三季度支撐原油價格上漲，預期將會上衝80 美元。並構成對有色金屬價格的支撐。
中國能源價格改革已無回頭路。預期下半年還會有約兩次調價，調價幅度600～1000 元/噸；2007 年繼續調價至煉油和銷售業務有合理利潤，2008 年起加征燃油稅，預期到2010 年，國內汽柴油零售價格會以1 元/升的幅度增長，直至8～10 元/升。
國內成品油價格改革之目標是使得煉油和銷售業務賺取合理回報。保守估計，可給予煉油和銷售業務15%的ROE，可提升中國石化業績0.15 元/股，若適當考慮國內煉油和銷售賬麵資產的低估、高負荷運轉、低成本優勢等，提升業績0.30 元/股也很正常。
3 月26 日和5 月24 日兩次調價後，但因原油價格上漲，二季度煉油和銷售業務盈利並未改善。預期中國石化中報業績0.20～0.21元/股，維持全年0.46 元/股的預期不變，業績0.55～0.60元/股。
我們認為中國石化目前進入估值倍數相對穩定、以業績提升推升股價上漲的階段；預期兩年內年均回報20%。年末目標價5.5～6.0元(股改後)。
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