高收益債與高收益城投債投資機會及風險(DOC 30頁)

一、 存量高收益債：收益率分層較為明顯，城投占據主導地位
（ 一 ） 城投占據主導地位，產業類國企、民企分布較為均衡
（二）國企屬性主體以6-8區間為主，民企風險釋放抬升收益率水平
（三）剩餘期限以中短端為主，與新發債券持續短期化特征有關
（四）主體評級AA占比高達54，產業類主體評級中樞偏高
（五）券種結構豐富，私募債占比接近五成
二、高收益城投債
（一）涉及29個省市，江蘇、四川、山東、重慶、湖南存續較多
（二）結構性分化特征明顯，強區域區縣級、弱區域地市級是主要供給
（三）剩餘期限偏短期化，可控製久期作為安全底倉
（四）主體評級AA占比高達66，風險區域評級中樞更高
（五）弱區域博弈較為激烈，多數省份低估值成交尋求安全邊際
（六）江蘇、重慶、浙江等地持有體驗更優，弱區域估值波動風險承壓
三、高收益產業債
（一）涉及22個行業，房地產、綜合、煤炭等行業存續較多
（二）平均剩餘期限1.05年，久期策略挖掘空間有限
（三）主體評級中樞較高，AA+及以上規模占比超七成
（四）交易活躍度不及城投，以低於估價淨價成交為主、異常成交偏高
（五）淨價指數分化加劇，重點行業指數輪動領漲
四、投資策略展望
（一）高收益城投債
（二）高收益產業債
附表高收益城投債加權信用利差分布
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