宏觀經濟因素對股票市場收益的協整計量分析(doc 30)

內容提要

以經典宏觀經濟和金融理論為框架，應用協整計量分析，本文分析了代表性宏觀變量與股市收益率之間的關聯性，試圖為宏觀對股市的影響提供一個有意義的探索。

宏觀經濟和股市的關聯一直是個困擾經濟學界未解之謎；從 “代表性消費模型”的構建直到今天“股權溢價之謎”也都一直沒能在理論上得到真正的解決。大量的金融研究者從資產定價模型入手加入宏觀變量因素，計量了宏觀變量對股票資產的影響，取得了豐富的成果；但在實證中基於資產定價模型的“市場有效性”假說過於嚴格，從而使宏觀與股市的關聯在實證過程中的適用性也成了一個“謎”。中國資本市場是一個新興的市場，也是一個有著明顯製度轉型特征的市場，市場的有效性更弱，宏觀變量對股市的影響也是有限的。然而，隨著近年來機構投資人的增加，資本市場化進程的加快，以及資本市場 “有效性” 的加強，對宏觀變量與股市關聯的研究開始顯現其實際意義了。本文以資產定價模型為基礎，構造了一個實證體係，從總體上利用協整模型對宏觀變量和股票市場資產的收益性進行了關聯研究，並得出“不穩定”和有限影響的基本結論；進一步，本文深入到宏觀變量對行業與上市公司績效影響的微觀層麵，分析得出了很多符合經濟學假說的結論，為中國宏觀變量與股票收益是否關聯這一“謎題”提供了實證的探索和理論的解釋。

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