行業投資策略報告(pdf 31頁)

一、 對經濟周期的再認識
二、 對經濟前景長期看好 中期（3～5 年）看淡
三、 整體行業利潤見頂，2006 年可能出現負增長
四、 2005 年1～8 月利潤增長顯示，多數投資品行業
五、 處於利潤增長末期或已進入下降初期，部分消費
六、 品行業利潤增長加速
七、 利潤結構調整已見端倪，少數行業或有轉機
八、 回到估值研究中來吧！
九、 自下而上選擇投資股票池
十、 附錄

經濟增長速度回落的可能長達3～5 年，對此應有充分的估計和準備，同時應該認
識到經濟周期是正常現象，防止過度恐慌。事實上，80%以上的行業都有周期性。
經濟周期就像自然界的四季更替、晝夜循環、潮漲潮落一樣，是不可改變的客觀
規律。因此，我們對待經濟周期不應該恐懼，而應該適應。
影響2006 年行業利潤的最重因素是經濟周期，整體利潤可能出現負增長。房地產
投資、固定資產投資、生產資料價格指數等一係列重要先行指標已經明確表示出
周期見頂特征，2005 年10 月，流通環節生產資料價格同比年內首次出現下跌，跌
幅0.2 個百分點，而環比回落幅度為1.4 個百分點。企業整體利潤將進入下降周期。
利潤結構將有較大變化，少數行業有轉機。2006 年，行業利潤結構可能表現出如
下幾個重要特征：一是投資品行業盈利能力整體上將較大幅度地下降，但采掘類
行業下降幅度可能較小；二是食品製造業、紡織業、紡織服裝製造業、皮革毛皮
羽毛(絨)等消費類行業利潤將呈慣性增長；三是在可能的能源價格回落、3G 投資、
人民幣彙率升值、成品油定價機製改革等因素的影響下，電力、石油加工、航空、
城市公交、塑料、化纖、農藥、煤化肥、通信設備製造等行業將取得較高的利潤
增長率，並形成一些市場熱點；四是半導體行業有可能複蘇，國內電子元件行業……

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