汽車行業深度報告(pdf 55頁)

目 錄
汽車行業投資策略要點...............................................................................1
中國將成為全球汽車產業鏈分工承接者................................................................1
國內拓展和出口增長共同提升行業地位................................................................1
行業盈利能力穩步提高.............................................................................1
成長性將進一步推高行業估值.......................................................................2
投資全球產業鏈變遷的受益者.......................................................................2
關於汽車行業的共識和分歧...........................................................................4
汽車產業價值鏈全球配置帶來空前機遇.................................................................5
全球價值鏈管理的理論.............................................................................5
汽車產業鏈的全球性配置...........................................................................7
驅動產業鏈全球配置的原因.........................................................................9
全球汽車產業的發展曆史和潛在規律..................................................................10
國際競爭力提升與國內市場增長同步發生.............................................................11
中國汽車業具備顯著的比較優勢......................................................................13
中國經濟快速發展和需求不斷增長..................................................................13
中國在汽車產業的比較優勢........................................................................14
中國要素稟賦結構利於汽車產業發展................................................................16
產業政策驅動技術進步和自主創新..................................................................16
中國的比較優勢在迅速發揮........................................................................17
跨國公司在華合資企業的進展........................................................................20
中國自主汽車公司優勢顯現..........................................................................22
本土公司的優勢..................................................................................22
自主品牌商用車在中低端商用車市場形成了較強的優勢.................................................24
中國乘用車逐步形成自主能力......................................................................27
自主品牌發展成為改變轎車行業市場格局的根本性因素.................................................31
中國本土車商正在崛起............................................................................32
國內市場需求仍將穩健快速增長......................................................................33
中國已經進入轎車消費快速增長時期................................................................33
中高檔車和自主品牌拉動乘用車成長................................................................35
國內市場結構趨穩 行業利潤率穩步走高...............................................................39
行業投資策略與重點公司推薦........................................................................43
當前國際、國內行業主要公司的估值水平.............................................................43
行業成長性有望推動估值水平進一步提高.............................................................44
投資全球產業鏈變遷的受益者......................................................................45
長安汽車（000625）：厚積薄發.....................................................................46
中國重汽（000951）：重卡龍頭 走向世界............................................................47
濰柴動力（000338）：高端重卡黃金產業鏈............................................................47
宇通客車：中國宇通 縱橫全球....................................................................48
風帆股份（600482）：進入業務和業績快速增長期......................................................50
插圖目錄
圖1：基礎設施、能源、政府政策共同影響汽車產業發展..................................................4
圖2：全球價值鏈治理的幾種模式......................................................................6
圖3：日本豐田在亞非歐的產業布局....................................................................8
圖4：日本豐田在南北美的產業布局....................................................................8
圖5：二十世紀形成美日歐三強鼎立局麵...............................................................10
圖6：產銷量和國際競爭力快速提升的時期與其母國市場快速增長期重合....................................12
圖7：中國國際經濟和貿易地位不斷提升...............................................................13
圖8：中國汽車消費的全球比重不斷上升...............................................................14
圖9：中國主要生產要素占全球市場份額...............................................................16
圖10：汽車行業投資價值的驅動力量..................................................................16
圖11：汽車產品出口增速顯著高於進口................................................................17
圖12：商用車出口競爭力顯著提升....................................................................18
圖13：乘用車出口競爭力亦有顯著改善................................................................19
圖14：合資公司在中國的分布........................................................................20
圖15：自主品牌與國外品牌中重卡價格對比............................................................24
圖16：載重車出口迅速增長 單位：輛................................................................25
圖17：2007 年1-5 月整車分類別出口情況..............................................................25
圖18：2007 年1-6 月乘用車出口主要品牌數量分布......................................................26
圖19：宇通子彈頭..................................................................................27
圖20：金龍13 米BRT 公交車........................................................................27
圖21：國產經濟型轎車在低端市場占盡優勢............................................................28
圖22：自主品牌新進展——進軍A 級車市場............................................................28
圖23：高檔轎車試水................................................................................29
圖24：自主品牌的轎車發動機........................................................................29
圖25：汽車產業鏈..................................................................................30
圖26：增強汽車產業價值鏈控製力成為關鍵因素........................................................30
圖27：自主品牌汽車的占有率顯著提高................................................................31
圖28：本土汽車公司的財務指標與合資公司差距在縮小..................................................32
圖29：進入新世紀汽車需求增長加速..................................................................33
圖31：二三類區域的啟動支撐汽車消費持續增長........................................................34
圖32：財富效應驅動中高級轎車需求快速增長..........................................................36
圖33：自主品牌銷售增速快於合資品牌................................................................37
圖34：自主品牌在各級別中的市場份額................................................................37
圖35：乘用車國內需求量快速增長....................................................................37
圖36：本土轎車生產行業競爭依然激烈................................................................40
圖37：乘用車終端銷售價格指數......................................................................40
圖38：乘用車終端銷售價格同比變化（與上年同期相比） ................................................40
圖39：重點企業利潤率趨勢..........................................................................41
圖40：行業利潤率穩中有升..........................................................................41
圖41：美國日本等發達國家汽車消費進入周期性........................................................43
表格目錄
表1：重點上市公司盈利預測及投資評級................................................................2
表2：全球價值鏈治理模式的關鍵決定變量..............................................................6
表3：汽車產業全球化趨勢明顯........................................................................7
表4：全球汽車公司在500 強中的地位..................................................................8
表5：消費大國終成製造大國.........................................................................10
表6：汽車進入成長期年份與人均國民收入.............................................................11
表7：中國汽車需求量在全世界排名...................................................................14
表8 ：THE TOP 100 DIVERSITY EMPLOYERS 2006.....................................................15
表9：中國的汽車產品國際比較競爭力（2007 年1-5 月） .................................................18
表10：汽車產品的比較優勢逐步顯現..................................................................19
表11：中國主要汽車製造商及其合資夥伴..............................................................20
表12：跨國公司投資產生的技術外溢效應..............................................................22
表13：福特和豐田中國市場份額有望快速提高..........................................................22
表14：中國汽車市場競爭狀況（2006 年） ..............................................................23
表15：自主品牌是出口主力..........................................................................26
表16：不同產品開發模式比較........................................................................27
表17：中國汽車普及率仍處於非常低的水平............................................................33
表18：汽車消費將逐步向二三類地區擴展..............................................................34
表19：日本汽車消費的快速增長期....................................................................35
表20：韓國汽車消費的快速增長期....................................................................35
表21：中高檔轎車和自主品牌市場地位不斷提升........................................................36
表22：分級別轎車市場份額..........................................................................36
表23：分級別轎車銷量..............................................................................37
表24：中國重汽和陝汽在重型貨車領域的優勢地位不斷加強..............................................38
表25：高端重卡成為領漲品種........................................................................38
表26：世界500 強主要汽車公司的利潤率..............................................................42
表27：全球主要汽車行業上市公司估值情況............................................................43
表28：主要H 股汽車上市公司估值情況................................................................44
表29：子行業投資評級..............................................................................44
表30：重點上市公司盈利預測及投資評級..............................................................45
表31：長安汽車盈利預測和估值......................................................................46
表32：中國重汽盈利預測和估值......................................................................47
表33：濰柴動力盈利預測和估值......................................................................48
表34：宇通客車盈利預測和估值......................................................................49
表35：風帆股份盈利預測和估值......................................................................50
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