2005年二季度煤炭行業分析報告(PDF 12)

投資要點：
● 05年上半年煤炭下遊行業雖保持了一定增幅，但增幅均呈回落趨勢。與此同時，煤炭供應受安全治理整頓力度加大的影響增速同樣明顯回落。在供應需求雙回落的背景下，供求關係依然處於一種略微偏緊的狀態，煤炭價格雖出現小幅波動，但總體上維持高位運行。
● 05年下半年，在固定資產投資增速繼續回落，宏觀經濟增速放緩的預期下，下遊行業增速總體上將會呈繼續回落的趨勢，對煤炭需求也將逐步減緩。供應的緊縮狀態則有隨安全整治的不斷進行有逐步緩解的趨勢，而供應能力的具體釋放程度將受安全治理進程的影響。
● 總體來看，煤炭供求關係目前處於一個敏感期，但價格上漲動力明顯不足，行業景氣周期頂點出現的可能性在增大。但不同煤種價格走勢將會出現分化，動力煤價格將會由於夏季用煤高峰到來而保持高位運行，煉焦煤和高爐噴吹無煙煤價格則受鋼鐵行業增速回落以及焦碳減產的影響有下降趨勢，化肥用無煙煤價格將保持高位運行的態勢。
● 05年下半年煤炭供求關係雖難以根本逆轉，但煤炭價格達到周期性頂點的預期見增。因此，我們對煤炭行業投資評級下調為“中性”，重點關注動力煤比重大、有產能擴張潛力以及非煤業務盈利能力強的上市公司。
..............................