2005年四季度煤炭行業策略報告(PDF 11)

投資要點：
05 年三季度，煤炭市場需求總體呈現旺季不旺的局麵，
受生產能力製約及安全治理影響煤炭供應增速也同步放
緩，而產量的地區變化則表明供應增量主要來自於新建
產能的釋放。
供應和需求兩方麵的同時變化使得煤炭供求關係近幾個
月以來一直處於一種脆弱的平衡狀態，並在近期被打破，
煤炭價格出現了幾年來的首次下調，但需求結構的不同
使得不同煤種價格走勢各異。
受廣東興寧礦難之後全國安全治理加強的影響，秦皇島
煤炭價格在經曆了長達幾個月的小幅下跌之後，在9 月
份出現了企穩跡象，部分煤種價格還稍有抬頭。我們預
計在安全治理不斷加大的背景下，四季度煤炭價格大幅
下跌的可能性不大，有望呈現小幅震蕩的走勢。
行業內外部環境的變化決定了煤炭行業不會重蹈“九五”
時期的覆轍，而從長期來看，煤礦生產事故的發生在某
種程度上具有一定的不可避免性，由此決定了安全治理
將成為今後很長一段時期行業發展的主題，安全因素將
會對行業供求關係產生較大影響。
今後一段時期內煤炭需求不足的狀況將會持續存在，雖
然安全因素將會對行業供求關係產生較大影響，但具體
影響程度還有待觀察，煤炭價格繼續下行的風險依然存
在，我們維持對煤炭行業“中性”投資評級，重點關注
近期有新增產能釋放或新增利潤增長點形成的公司，維
持對上海能源和蘭花科創 “謹慎推薦” 的投資評級。
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