通信業06年4季度策略報告.pdf12

投資要點：
● 2006 年1-7 月份，電信業務收入完成3682.8 億元，較上年同期增長
11.4％，電信業務收入繼續保持平穩增長，增速稍微高於GDP 增長速
度，但相比04 年之前已經明顯趨緩。2006 年1-7 月我國通信固定資產
投資完成1032.3 億元，比上年同期增長14.5%。與電信投資止跌回升
相對應，設備製造業利潤也同比出現大幅增長。
●在不考慮3G 牌照發放的情況下，我們預計，06 年通信投資可能出現
增長，但將呈現結構性差異，總的看來，運營商在GSM 網絡、新業務
/新技術和IT 信息係統/支撐係統上增加資本開支，而在CDMA 和PHS
上減少資本開支。其他產品上運營商資本開支保持穩定。
●我們認為，近期對整個通信行業未來發展格局有決定性影響的是中國
自主知識產權的TD-SCDMA 牌照的頒發。無論從國家層麵自主創新體
係的實施，還是行業層麵企業之間發展的嚴重不均衡，都給TD-SCDMA
的商用組網帶來極大的可能。我們判斷，TD-SCDMA 投入商業運營的
可能性概率在70%以上。毫無疑問，TD-SCDMA 的商用將給國產電信
設備生產商帶來前所未有的市場機遇。
●盡管TD-SCDMA 實施的可能性較大，但考慮到政策的不確定性，我
們短期內對整個行業包括通信運營和通信設備業製造持中性態度。預
計未來幾年中國聯通CDMA 網絡盈利狀況將持續得到改善，我們看好
中國聯通業績的持續增長以及其重組價值，維持其投資評級“推薦”。
G 亨通06 年上半年光纜出貨量屢創新高，全年仍將保持快速增長，我
們預計G 亨通未來兩年業績年均增長25%左右，給予“推薦”評級。
中興通訊海外業務保持了快速增長，TD-SCDMA 技術儲備充分，我們
看好其業務前景及競爭力，維持“推薦”評級。另外，連續兩年下降
的電信軟件服務有望在06 年出現反彈，華勝天成06 年上半年簽單額
同比增長50%以上，因此我們推薦華勝天成。
..............................