石化行業分析報告(pdf 10頁)

1．石油化工－典型的周期性行業
1.1 行業運行呈周期性波動
石油化工行業是典型的周期性行業，其發展過程與宏觀經濟周期類似，每隔10 年左右時間，就經曆一次從低穀
到頂峰的周期性變化。XXXX 年至今，全球石油化工行業共經曆4 次景氣周期，前兩次景氣高點分別在XXXX、XXXX
和XXXX 年，景氣度上升時間持續約2～4 年。
XXXX 年1 季度，石油、石化產品價格跌入低穀，石油化工行業步入周期性穀底，2 季度隨著各種石油和石化產
品價格逐步上升，行業開始複蘇，目前正處於新一輪複蘇期。
圖 1：石化行業呈周期性波動
數據來源：申銀萬國證券研究所
1.2 產品盈利水平同步周期波動
石化產品盈利能力幾乎與行業周期性波動完全一致。以石化行業最典型的產品低壓聚乙烯（LDPE）為例，隨著
行業景氣度不斷上升，LDPE 毛利水平（用與石腦油價差表示）也不斷上升，行業到達景氣度高峰時，其盈利水平也
達到高峰，隨後，行業逐漸衰退，產品毛利也隨之下降。
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