中金報告寶鋼股份.pdf40

? 寶鋼股份不僅是國內最好的鋼鐵企業，而且是全球鋼鐵行業中最有競爭力的企業之
一。根據《世界鋼鐵企業指南》分析，在國際22 家大型鋼鐵聯合企業中，寶鋼的
綜合競爭力僅次於新日鐵和浦項，排名第三。目前，新日鐵等大多數國際大型鋼
鐵企業的增長空間已非常有限，而寶鋼股份即將進入一個新的高速增長期。

? 寶鋼股份主要生產國內供不應求的高附加值板管鋼材。目前這些產品40%以上的需
求要靠進口滿足，而且這個市場正在以每年高於10%的速度增長。寶鋼股份將進一
步擴大生產規模和提高產品的附加值，並且利用在成本，交貨時間以及售後服務等
方麵的優勢，替代進口產品、擴大市場份額。

? 寶鋼股份的盈利能力遠遠超過國內其他鋼鐵公司，其1999 年的營業收入相當於國內
前十名上市鋼鐵公司營業收入總和的 45％，而息稅折舊前利潤相當於這十家公司總
和的95％。

? 我們預測寶鋼股份2000 年的淨利潤將比1999 年上升24%，按發行後總股本計算，
每股收益為 0.23 元。由於募集資金投資的項目投產，2002 年的主營業務收入和淨利
潤將分別有8%和4%的增長，每股收益達到 0.25元。這個預測未包括收購三期資產
及後續投資帶來的效益。

? 用國內市場常用的市盈率做可比估值，寶鋼股份的二級市場股價在4.50到5.40元。
而用更合理的EV/EBITDA 倍數計算，其股價應在5.04 到6.47 元。由於寶鋼股份突
出的競爭優勢和增長潛力，其給投資人的回報將遠遠超過國內的其他鋼鐵公司。

? 寶鋼股份上市後的市場定位將不是一般的鋼鐵股，而是代表著國民經濟和產業發展
方向的優質藍籌股。寶鋼股份將成為開放式基金等大型機構投資者的首選投資目
標。

? 可能影響寶鋼股份未來盈利的風險因素包括，鋼材和原材料價格的波動、彙率的波
動、與母公司的關聯交易、以及國內環境保護要求的提高等。
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