水泥製造行業研究報告（pdf 6頁)

水泥製造行業研究報告內容摘要：

1998 年執行積極財政政策公路投資從原定目標1200 億元增加1800 億元，實際完成2168 億元。鐵路建設投資由原定380 億元提高到530 億元，實際完成563 億元。固定資產投資增速由1997 年8.9%大幅提升至13.9%，水泥產量增速由4.2%提升至4.7%。1998 年固定資產投資全年呈加速態勢9 月躍升到20%，水泥產量增速前6 個月累計產量增速為0.9%，從7 月以後呈加速態勢10 月單月水泥產量增速躍升至14.9%。1998 年水泥全行業虧損23 億元、比1997 年減少12 億元，毛利率由上年19.0%下降至18.7%。1998 年交通倉儲郵電投資/房地產由1997 年109%提升至139%，房地產投資增速由1997 年-0.1%迅速提升至13.3%。當製造業利潤
同比下降14%拖累其投資下降3%，同時受經濟不景氣影響民間投資並未有被有效激活，延遲了基礎投資加大對水泥行業的拉動。05 年公路投資同增16.6%，鐵路建設同增72%。製造業投資同增36%，房地產投資同增17%（上年27%），交通倉儲郵電投資/房地產下降至49%，房地產投資占固投從98 年14%提高到22%。當年固投增速下降0.6 個百分點，水泥產量增速下降1.5 個百分點。05 年水泥行業毛利率由上年16.8%下降至13.6%，水泥利潤下降41%。2003-2005 年連續3 年水泥產能增加過億噸，水泥投資同增101%、35%、-5%。產能過快增加、需求略有萎縮、房地產增幅下降導致水泥盈利。06 年房地產加速再次拉升水泥行業脫離低穀。08 年前10 月鐵路投資同增81%、公路投資同增2%，製造業投資同增32.8%，房地產投資27.2%（上年33.2%），固定資產投資同增27.2%，交通倉儲郵電投資/房地產下降至38%。水泥產量同增6.4%（上年14.2%），水泥需求大幅下降。三大水泥股毛利率大幅下降。在名義需求增速未有大幅波動，水泥產量反應需求卻大幅下降主要因為固定資產投資價格指數大幅上升虛誇了價格因素，事實上房地產和製造業投資下降9 個百分點。此外高速鐵路單位造價高、高速公路用水泥少、單位房投資高亦將導致名義增速擴大需求。

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