有色金屬行業季度報告(pdf 16頁)

未來供給難以有效增長以及成本上升可能使金屬價格周期底部上移
從中長期看，我們認為，雖然目前的高價難以長期維持，未來金屬價格的
周期底部將可能不斷上移，再次回到曆史底部的可能性很小，主要理由：
經過本輪非典型性的超長上漲周期，優勢企業積累了豐富的現金流，
我們預計未來一段時間全球金屬采礦業內的兼並收購將會增加，使得
行業集中度提高，集中度的提高對金屬價格的穩定非常有利；
今後資源稀缺性因素的影響將日益突出，雖然在礦山勘探方麵的投入
可能會日益增加，但勘探成功的新礦山數量可能會越來越少，這是本
輪上漲周期中供給麵難以有效對價格和需求做出反應的主要原因；

我們認為，目前行業麵臨的主要風險是持續加息帶來的流動性收緊預期，
一方麵可能會造成全球經濟增長減速，另一方麵也可能會使部分資金撤出
商品市場，從而可能會對金屬價格構成負麵影響。我們認為，流動性過剩
是本輪金屬價格上漲幅度巨大的主要原因，因此流動性收緊預期的增強也
可能會增大未來一段時間金屬價格的波動幅度。

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