鋁行業研究報告(doc 23頁)

目 錄
1、世界鋁業進入平穩增長期……………4
1.1後工業化時期，發達國家鋁消費量保持低速增長……………4
1.1.1當發達國家人均GDP達到18000美元時，人均鋁消費量達到峰值……………4
1.1.2在後工業化時期，發達國家鋁消費彈性係數接近1……………4
1.1.3再生鋁已占世界鋁消費量的一半……………5
1.2交通業占世界鋁消費的第一位……………5
1.2.1交通、建築和包裝業是鋁消費的主體……………5
1.2.2汽車業有望繼續成為鋁消費的增長點……………5
1.3預計2004年世界原鋁消費量為2290萬噸，同比增長4.5%……………6
1.4今年原鋁產能開始從過剩向平衡轉變……………6
1.4.1未含中國，預計2004年世界原鋁產量為2350萬噸，同比增長5.0%……………6
1.4.2世界原鋁產能（未含中國）近年來從過剩到接近平衡……………7
1.5氧化鋁2004年將出現66萬噸的供應缺口……………7
2、我國鋁業未來兩年仍處於高速增長期……………8
2.1人均鋁消費量的峰值將出現在2022-2030年……………8
2.2預計2004-2005年原鋁消費量分別為560-640萬噸……………9
2.3建築業占鋁消費份額的主導……………9
2.4原鋁產能增長過快，已可滿足國內2010年的消費需求……………10
2.5高電價是多餘產能較難參與到全球生產體係中的主要原因……………11
2.6未來兩年氧化鋁供給將出現嚴重短缺……………11
2.6.1從長期看，氧化鋁需求高峰也將出現在2030年……………11
2.6.2未來兩年國內氧化鋁將出現580-660萬噸的供給缺口……………12
2.6.3氧化鋁價格仍將保持在高位運行……………12
2.7政策因素對鋁行業的影響……………13
2.7.1實施出口退稅新政策對原鋁生產商產生負麵影響……………13
2.7.2宏觀調控對鋁行業的影響有限……………13
2.7.3產業政策有利於原鋁行業的整合……………14
2.7.4人民幣升值預期對原鋁生產企業有利……………14
2.8原鋁價格在2004年將有所回落並在相對高位運行……………14
3、我國鋁產業集中度將進一步提高……………15
3.1氧化鋁業處於中國鋁業獨家壟斷的格局……………15
3.2原鋁業集中度將進一步提高……………16
4、山東鋁業的投資機會將大於原鋁上市公司……………17
4.1鋁業上市公司占據市場中的領先地位……………17
4.1.1 六家電解鋁上市公司平均產能是行業平均水平的2.8倍……………17
4.1.2 六家電解鋁上市公司電耗小於行業平均水平……………17
4.1.3山東鋁業業績突出……………17
4.2山東鋁業的投資機會將大於原鋁上市公司……………18
4.2.1氧化鋁成本的大幅上升將擠壓電解鋁廠商的利潤空間……………18
4.2.2電價上調0.022元，噸鋁成本上升330元……………19
4.2.3山東鋁業盈利繼續大幅增長，原鋁上市公司則低於2003年……………19
5、鋁業上市公司的合理市盈率在25倍……………21
6、重點關注的上市公司：山東鋁業（600205）……………22
6.1價格高點使山東鋁業2004年繼續保持高收益……………22
6.2機構投資者雖有分歧，但持倉量基本穩定……………22
6.3投資建議與風險提示……………23

1、世界鋁業進入平穩增長期
1.1後工業化時期，發達國家鋁消費量保持低速增長
1.1.1當發達國家人均GDP達到18000美元時，人均鋁消費量達到峰值
20世紀，發達國家消費著全球70%以上的鋁。先期工業化國家人均GDP與人均鋁消費量呈“S”形曲線變化，當人均GDP為18000美元時，人均鋁消費量達到峰值。由於各個國家經濟結構和進程不一，因此他們進入峰值的年代也不一樣

..............................