二手車汽車行業深度報告（PDF 35頁）
二手車汽車行業深度報告（PDF 35頁）內容簡介
產業輪動，二手車接棒成長....... 6
（一）隨保有量變化，新車、二手車、售後配件、拆解回收四大板塊依次輪動。 6
（二）二手車可加快汽車產業循環，市場規模達萬億........ 9
（三）供給提速，我國二手車市場序幕拉開.. 11
信息公開、法律監管消除信息不對稱，二手車市場由“小而散”到“大而強”....... 13
（一）二手車交易主體包括經紀商、經銷商、拍賣公司.. 13
（二）二手車交易信息不對稱是最大障礙...... 13
（三）日本：政府引導二手車市場走向規範市場走向規範....... 14
（四）美國：信息透明公開，法規持續完善，二手車市場走向成熟.. 15
二手車萬億市場，經銷商的盛宴 18
（一）二手車話語權在經銷商，利潤率遠高於新車 18
（二）C2B2B2C 三環節價格由市場供需決定，隨供給增加，市場話語權由前向後轉移。.. 20
（三）C2B 收車：4S 店具有卡位優勢。....... 21
1、Autonation——4S 店具有卡位優勢，二手車貢獻重要利潤...... 21
2、GULLIVER——日本最大的C2B 企業，缺乏卡位能力，導流成本高 22
（四）B2C 賣車：品牌經銷商成為長跑冠軍. 23
1、Carmax——美國最大的品牌二手車經銷商.... 23
2、Nextage——為日本新興二手車品牌連鎖店... 24
（五）二手車拍賣市場寡頭壟斷.. 25
1、美國拍賣市場，Manheim 份額達42%.. 25
2、日本拍賣市場，USS 份額達到41.4%。........ 26
我國互聯網攪局二手車市場；經銷商秣馬厲兵，待政策鬆綁.. 28
（一）我國二手車發展滯後，瓶頸在供給和政策。 28
（二）電商的潮起潮落........ 30
1、二手車電商曆經洗牌，從百花齊放到“剩者為王”。. 30
2、瓜子二手車天時地利人和，準經銷商模式的成功。 32
相關標的：廣彙汽車. 34
風險提示. 35
14375771/30242/20180104 14:44
行業深度研究報告
圖表目錄
圖表1 汽車產業鏈... 6
圖表2 產業發展的生命周期...... 6
圖表3 汽車階段劃分標準。...... 6
圖表4 預估美國汽車產業鏈市場規模（億美元） 7
圖表5 美國汽車後市場重點公司（億美元）........ 7
圖表6 汽車產業發展，各子板塊順次輪動.. 7
圖表7 日本汽車產量（萬輛） .. 8
圖表8 豐田15 年產量增加13 倍（萬輛） . 8
圖表9 70 年代後，日本二手車銷量超過新車（萬輛）. 8
圖表10 AUTOBACS 營業收入（億日元）與淨利潤率. 9
圖表11 AUTOBASC 門店數與單店收入（億日元）..... 9
圖表12 美國汽車車齡（年） .... 9
圖表13 美國LKQ 市值（億美元）.... 9
圖表14 二手車產業循環 10
圖表15 二手車與新車比例...... 10
圖表16 美國二手車拍賣價格（美元）...... 10
圖表17 美國拍賣車輛來源（百萬輛）...... 10
圖表18 美國二手車裏程數主要在6 英裏以內... 10
圖表19 二手車的用車成本低（美元/月）. 11
圖表20 我國二手車的市場周轉率低於新車....... 11
圖表21 我國新車銷量2012 年超過1500 萬輛.. 11
圖表22 新車換購比例持續增加（%）...... 11
圖表23 2017 年我國二手交易增速超過20%..... 12
圖表24 二手車市場參與主體.. 13
圖表25 二手車市場主要參與主體.... 13
圖表26 日本二手車市場發展階段.... 14
圖表27 日本JU 聯盟分布....... 15
圖表28 上世紀80 年代，日本二手車銷量超過新車... 15
圖表29 日本主要二手車企業成立時間表.. 15
圖表30 美國汽車產業發展階段....... 16
圖表31 美國各州“檸檬法”摘錄 16
圖表32 Carfax 車輛信息評定頁麵... 17
圖表33 成熟汽車市場，經銷商占交易量的60%~70%（萬輛）.. 18
圖表34 二手車渠道話語權提升....... 18
圖表35 二手車交易環節多，渠道利潤高.. 19
圖表36 二手車毛利率高於新車....... 19
圖表37 美國平均每個經銷商的分項目淨利潤（百萬美元） 19
圖表37 收車、流轉、銷售三環節價格由市場供需決定....... 20
圖表38 二手車市場發展過程中供需的變化....... 20
圖表39 Carmax（紅）的市值表現遠超Autonation（黑） . 20
圖表40 Carmax 的二手車零售毛利率保持穩定，並持續逐步與Autonation 拉大差距.... 20
圖表41 特許經銷商的二手車來源60%來自置換........ 21
圖表42 二手車業務成為經銷商的主要收入來源之一.. 21
圖表43 二手車業務毛利率高於新車 21
圖表44 公司收入與淨利潤（百萬日元）.. 22
圖表45 公司收車規模與主要競爭對手情況（萬輛）.. 22
圖表46 Gulliever 淨利潤率非常低... 22
圖表47 Gulliever 廣告費用占比持續增加. 22
圖表48 公司的零售量持續增加（萬輛）.. 22
圖表49 Gulliever 開始拓展C 端零售業務 23
圖表50 Carmax 門店..... 23
圖表51 Carmax 業務購車（億美元） ...... 23
圖表52 Carmax 產品的毛利率（%）....... 24
圖表53 廣告費用.. 24
圖表54 Nextage 店麵模擬圖.. 24
圖表55 Nextage 的營業收入和毛利率（%） .... 24
圖表56 Nextage 店鋪.... 24
圖表57 拍買市場是二手車交易的中樞...... 25
圖表58 日本最大拍賣公司USS 的成交率高於行業... 25
圖表59 ADESA 拍賣業務收入（左）和毛利率（右） ........ 25
圖表60 美國二手車拍賣市場份額.... 25
圖表61 Manheim 收購擴張之路...... 26
圖表62 Cox Automotive 旗下參股或控股公司.. 26
圖表63 USS 發展曆程... 27
圖表64 USS 盈利和市場份額不斷提升.... 27
圖表65 我國二手車交易量（萬輛） 28
14375771/30242/20180104 14:44
行業深度研究報告
圖表66 我國二手車中各車型占比（2015 年）.. 28
圖表67 我國二手車交易占比分地區 28
圖表68 二手車經銷商困境來源....... 28
圖表69 我國二手車流轉路徑.. 29
圖表70 交易市場中以經紀商為主.... 29
圖表71 我國二手車稅製不均.. 29
圖表72 二手車相關政策 29
圖表73 近期二手車企業融資情況.... 30
圖表74 我國互聯網電商生態圖譜.... 31
圖表75 已關閉二手車電商一覽....... 31
圖表76 我國二手車電商發展路徑.... 32
圖表77 瓜子馬太效應逐步顯現....... 32
圖表78 瓜子二手車業務流程與交易閉環.. 33
圖表79 廣彙4s 門店全國分布 34
圖表80 公司提供車輛全生命周期服務...... 34
圖表81 廣彙收入構成（億元） ....... 34
圖表82 2016 年廣彙毛利構成（%）........ 34
..............................
（一）隨保有量變化，新車、二手車、售後配件、拆解回收四大板塊依次輪動。 6
（二）二手車可加快汽車產業循環，市場規模達萬億........ 9
（三）供給提速，我國二手車市場序幕拉開.. 11
信息公開、法律監管消除信息不對稱，二手車市場由“小而散”到“大而強”....... 13
（一）二手車交易主體包括經紀商、經銷商、拍賣公司.. 13
（二）二手車交易信息不對稱是最大障礙...... 13
（三）日本：政府引導二手車市場走向規範市場走向規範....... 14
（四）美國：信息透明公開，法規持續完善，二手車市場走向成熟.. 15
二手車萬億市場，經銷商的盛宴 18
（一）二手車話語權在經銷商，利潤率遠高於新車 18
（二）C2B2B2C 三環節價格由市場供需決定，隨供給增加，市場話語權由前向後轉移。.. 20
（三）C2B 收車：4S 店具有卡位優勢。....... 21
1、Autonation——4S 店具有卡位優勢，二手車貢獻重要利潤...... 21
2、GULLIVER——日本最大的C2B 企業，缺乏卡位能力，導流成本高 22
（四）B2C 賣車：品牌經銷商成為長跑冠軍. 23
1、Carmax——美國最大的品牌二手車經銷商.... 23
2、Nextage——為日本新興二手車品牌連鎖店... 24
（五）二手車拍賣市場寡頭壟斷.. 25
1、美國拍賣市場，Manheim 份額達42%.. 25
2、日本拍賣市場，USS 份額達到41.4%。........ 26
我國互聯網攪局二手車市場；經銷商秣馬厲兵，待政策鬆綁.. 28
（一）我國二手車發展滯後，瓶頸在供給和政策。 28
（二）電商的潮起潮落........ 30
1、二手車電商曆經洗牌，從百花齊放到“剩者為王”。. 30
2、瓜子二手車天時地利人和，準經銷商模式的成功。 32
相關標的：廣彙汽車. 34
風險提示. 35
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行業深度研究報告
圖表目錄
圖表1 汽車產業鏈... 6
圖表2 產業發展的生命周期...... 6
圖表3 汽車階段劃分標準。...... 6
圖表4 預估美國汽車產業鏈市場規模（億美元） 7
圖表5 美國汽車後市場重點公司（億美元）........ 7
圖表6 汽車產業發展，各子板塊順次輪動.. 7
圖表7 日本汽車產量（萬輛） .. 8
圖表8 豐田15 年產量增加13 倍（萬輛） . 8
圖表9 70 年代後，日本二手車銷量超過新車（萬輛）. 8
圖表10 AUTOBACS 營業收入（億日元）與淨利潤率. 9
圖表11 AUTOBASC 門店數與單店收入（億日元）..... 9
圖表12 美國汽車車齡（年） .... 9
圖表13 美國LKQ 市值（億美元）.... 9
圖表14 二手車產業循環 10
圖表15 二手車與新車比例...... 10
圖表16 美國二手車拍賣價格（美元）...... 10
圖表17 美國拍賣車輛來源（百萬輛）...... 10
圖表18 美國二手車裏程數主要在6 英裏以內... 10
圖表19 二手車的用車成本低（美元/月）. 11
圖表20 我國二手車的市場周轉率低於新車....... 11
圖表21 我國新車銷量2012 年超過1500 萬輛.. 11
圖表22 新車換購比例持續增加（%）...... 11
圖表23 2017 年我國二手交易增速超過20%..... 12
圖表24 二手車市場參與主體.. 13
圖表25 二手車市場主要參與主體.... 13
圖表26 日本二手車市場發展階段.... 14
圖表27 日本JU 聯盟分布....... 15
圖表28 上世紀80 年代，日本二手車銷量超過新車... 15
圖表29 日本主要二手車企業成立時間表.. 15
圖表30 美國汽車產業發展階段....... 16
圖表31 美國各州“檸檬法”摘錄 16
圖表32 Carfax 車輛信息評定頁麵... 17
圖表33 成熟汽車市場，經銷商占交易量的60%~70%（萬輛）.. 18
圖表34 二手車渠道話語權提升....... 18
圖表35 二手車交易環節多，渠道利潤高.. 19
圖表36 二手車毛利率高於新車....... 19
圖表37 美國平均每個經銷商的分項目淨利潤（百萬美元） 19
圖表37 收車、流轉、銷售三環節價格由市場供需決定....... 20
圖表38 二手車市場發展過程中供需的變化....... 20
圖表39 Carmax（紅）的市值表現遠超Autonation（黑） . 20
圖表40 Carmax 的二手車零售毛利率保持穩定，並持續逐步與Autonation 拉大差距.... 20
圖表41 特許經銷商的二手車來源60%來自置換........ 21
圖表42 二手車業務成為經銷商的主要收入來源之一.. 21
圖表43 二手車業務毛利率高於新車 21
圖表44 公司收入與淨利潤（百萬日元）.. 22
圖表45 公司收車規模與主要競爭對手情況（萬輛）.. 22
圖表46 Gulliever 淨利潤率非常低... 22
圖表47 Gulliever 廣告費用占比持續增加. 22
圖表48 公司的零售量持續增加（萬輛）.. 22
圖表49 Gulliever 開始拓展C 端零售業務 23
圖表50 Carmax 門店..... 23
圖表51 Carmax 業務購車（億美元） ...... 23
圖表52 Carmax 產品的毛利率（%）....... 24
圖表53 廣告費用.. 24
圖表54 Nextage 店麵模擬圖.. 24
圖表55 Nextage 的營業收入和毛利率（%） .... 24
圖表56 Nextage 店鋪.... 24
圖表57 拍買市場是二手車交易的中樞...... 25
圖表58 日本最大拍賣公司USS 的成交率高於行業... 25
圖表59 ADESA 拍賣業務收入（左）和毛利率（右） ........ 25
圖表60 美國二手車拍賣市場份額.... 25
圖表61 Manheim 收購擴張之路...... 26
圖表62 Cox Automotive 旗下參股或控股公司.. 26
圖表63 USS 發展曆程... 27
圖表64 USS 盈利和市場份額不斷提升.... 27
圖表65 我國二手車交易量（萬輛） 28
14375771/30242/20180104 14:44
行業深度研究報告
圖表66 我國二手車中各車型占比（2015 年）.. 28
圖表67 我國二手車交易占比分地區 28
圖表68 二手車經銷商困境來源....... 28
圖表69 我國二手車流轉路徑.. 29
圖表70 交易市場中以經紀商為主.... 29
圖表71 我國二手車稅製不均.. 29
圖表72 二手車相關政策 29
圖表73 近期二手車企業融資情況.... 30
圖表74 我國互聯網電商生態圖譜.... 31
圖表75 已關閉二手車電商一覽....... 31
圖表76 我國二手車電商發展路徑.... 32
圖表77 瓜子馬太效應逐步顯現....... 32
圖表78 瓜子二手車業務流程與交易閉環.. 33
圖表79 廣彙4s 門店全國分布 34
圖表80 公司提供車輛全生命周期服務...... 34
圖表81 廣彙收入構成（億元） ....... 34
圖表82 2016 年廣彙毛利構成（%）........ 34
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