醫藥行業專題研究本輪藥品降價對醫藥行業的影響分析(pdf 23頁)

主要結論
新一輪藥品降價終於出台：近日，發展改革委發出通知，決定降低22 種
藥品的最高零售價格，共涉及400 多個劑型規格，平均降價幅度40%左
右，最大降價幅度達到63%，按這些藥品現在的銷售量測算，降價金額
約40 億元。本次藥品方案降價幅度大，涉及現有盈利較好的品種較多。
從醫藥產業鏈角度看，降低了整體普藥製劑和原料藥生產經營企業的盈
利預期。從醫藥行業發展模式看，國家降低競爭激烈的普藥產品零售價
格是大勢所趨。
行業“中性”，規避降價預期較大的公司：我們認為，目前“以藥養醫”
的行業生存模式和我國醫藥生產企業低水平充分競爭的格局一定時期內
很難得到改觀，那些以普藥生產和銷售的企業必將麵臨毛利率日益降低
的局麵，因此，我們對整個醫藥行業的投資維持“中性”的評級，尤其
建議規避那些同品種競爭非常激烈，同時麵臨降價壓力的藥品生產營銷
企業。如麗珠集團、一致藥業、哈藥集團、四環藥業、浙江醫藥、京新
藥業和雙鶴藥業。
重點關注優勢公司：但對於那些能夠不斷開發高毛利率的新產品，有較
好的研發基礎和儲備品種；同時在醫藥營銷領域已有較好基礎，能保障
新品種順利市場化的醫藥製造企業，我們認為他們在一定程度上能突破
行業大環境的製約，能確保企業盈利的穩定性和成長性。
維持恒瑞醫藥“最優－1”的投資評級：恒瑞醫藥主動性的調整抗生素品
種的銷售結構有望消除降價影響，克拉黴素緩釋片銷售拓展和兩個四類
頭孢新品種上市有望彌補現有加替沙星和頭孢呱酮鈉降價影響。而且我
們之前的盈利預測考慮到了恒瑞主打抗腫瘤、抗生素和企業管理品的降價
因素，因此我們依然維持原有的盈利預期，維持最優－1 的投資評級。
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