家電連鎖行業研究與點評(pdf 6頁)

家電連鎖行業研究與點評目錄：
1. 前期擴張路徑的選擇差異決定了目前不同的贏利階段
2. 國美與蘇寧的現金流，均屬於正常水平
3. 國美與蘇寧的估值，誰更低？

家電連鎖行業研究與點評內容簡介：
前期擴張路徑的選擇差異決定了目前不同的贏利階段,國美采取的是分區域擴張戰略,而這種模式會導致公司在新進入異地城市時會麵臨新一輪的門店培育期以及費用的增加。這是影響國美今年業績增速下降的最大因素。
在網絡擴張上，蘇寧一直采取的是分散布點的策略。盡管前期的布點擴張是個痛苦的過程，但當公司一旦完成當地市場的網絡覆蓋，並且後續逐步加強區域集中度，蘇寧的業績仍將獲得持續快速的增長，而這種增長相較於國美會體現的更為平滑。
蘇寧現金流正常，三季度經營性現金流低於淨利潤的主要原因是十一國慶季節性因素的影響，並且我們認為，蘇寧年底的現金流情況必將得到有效的改善。
相較於國美跳躍式增長後出現的業績增速下滑，蘇寧在近期的增速Ｇ高於國美。根據簡單的Ｐ／Ｅ公式，預期增長率高的公司估值應該明顯高於增長率低的公司。

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